2020年度12月展望——美股、贵金属、黄金、原油

影响2021年美国经济的关键词将会是——疫情和疫苗、新财政刺激。拜登已经将控制疫情作为其上台后的第一首要任务。如果年底前美国疫苗投入使用，2021年上半年疫情逐步得以控制，经济活动趋于正常，经济将较以较快速度恢复弹性。另一方面，正如美联储所说，新财政刺激法案是明年美国经济增长弹性的重要影响因素。虽然民主党与共和党提出的方案各有不同的刺激规模，但救助意愿是一致的。因此，无论谁成为美国总统，哪一派把持参众两院，都难改美国经济复苏的大趋势。

股票市场

由于投资者预计拜登上台后将采取更强劲刺激政策、更缓和的贸易政策，全球股市迎来“蜜月期“。若以道琼斯指数今年年初的水平作为对比基准，不难看出，道琼斯指数已经从疫情阴霾中走出，全年录得3.4%增幅；CHN50指数和Nikkei225指数遥遥领先，年度增幅在12%以上；德国GER30指数则接近收复今年失地(见下图)。

各地区主要股指波动对比

由于亚洲地区首先爆发疫情，因而率先进入复苏周期；而如今欧美国家仍深陷第二轮疫情高峰，步伐自然落后。但也正是因为如此，亚洲地区将会在2021年率先进入本轮复苏周期的下行期。与之相反，伴随疫情对欧美国家实际影响的逐渐减弱，欧美地区的经济向上反弹，US30、GER30等相关指数将会在下一阶段领跑。

行业细分

2021年海外经济重启，制造业和服务业重新回到投资者的视线中。多家大型投行已经纷纷“调转船头”。高盛最新一份报告中称，民主党大获全胜，加上新冠疫苗即将量产，意味投资者应该从科技股转向周期股。该行将科技股评级从【增持】下调至【中性】。瑞银银行亦认为周期股升幅有可能赶超增长股，短线看好工业、金融、原材料及地产行业。

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当买卖每一份篮子股票时，等于将2,000美元平均分散投资在对应的5只股票上。无论每只股票的涨跌幅如何变动，其将按各自的贡献值形成当前一篮子股票的价格。交易规则方面，一篮子股票与差价合约CFDs类似，普遍需要5%或以上的保证金要求，可以买入或卖出，实行T+0交易制度。

而此前受惠于疫情红利的”宅家经济”板块，经过一轮急升行情后，现时并不一定有很好的入场机会。但即便如此，还是可以从中发掘一些集“宅家”和“科技“双属性的优质股，例如US.ECOMM和CHN.ECOMM。因为2020年的一场疫情已经彻底改变了人们的生活习惯，网上消费在家庭中的占比将持续上升，所以预计电子商务板块将持续受惠。

贵金属市场

美元

美元指数本周跌至逾两年新低，从景气循环与结构性因素来看，美元当前下行趋势保持良好，其背后的逻辑是∶未来几个月新冠疫情会获得改善，促使投资人撤离这个相对安全的资产，转而投资股票、债券及美国以外的货币。

预计美联储将在较长时间内保持基准利率在低位，会更加注重提振劳动力市场，同时对通胀的容忍度有所提高。美联储的扩表规模、速率与财政刺激力度负相关，取决于国会与联储的博弈。但是随着疫苗推出，疫情逐步得以控制，美国经济复苏节奏加快，未来市场对美联储宽松预期大概率会有所调整，届时美债收益率将上行，美元将有所走强。也就是说，美元在未来1-3个月依然有下行的可能性，但以更长周期1-2年来观察，美元指数终将扭转颓势。

美国商品期货交易委员会CFTC 美元非商业持仓报告

美元当前的非商业净持仓为负，且低于2018年4月最大值，表明市场中的投机情绪依然以看空为主，而且不排除空头仓位在未来有增加的可能性。

USDOLLAR技术分析【周图】

英镑

距离今年12月31日英国脱欧过渡期结束还有一个月时间，目前英国和欧盟仍在就政府补贴、渔业配额和《英国内部市场法》的内容进行谈判。倘若过渡期内英国和欧盟双方未达成协议，双方自2021年起将回到世贸组织框架下，重新实施边检和关税。届时，欧盟向英国出口的汽车整车和零部件将被征收10%的关税，主要影响德国、西班牙等欧盟国家的汽车产业。欧盟农产品也可能被课以更高关税，拖累法国、荷兰等国的农业及相关批发贸易产业。

另一方面，无协议脱欧对英国的冲击可能大于欧盟。由于欧盟是英国最大的出口市场，无协议脱欧可能会造成英国出口大幅减少。另外，欧盟与70多个国家达成的贸易协定将不再适用于英国，包括加拿大和土耳其等。

在英国和欧盟正式达成协议前，投资者乐观情绪已经令英镑连续四周上升，若最终双方如期谈妥，英镑兑美元有机会突破今年最高点1.35；但若要站上1.40，也许还需要看到美元加快贬值，英镑才有可能实现这一中期目标。

在后疫情时代，负利率可能使对应货币被用作套利交易的融资货币。若英国实施负利率，英镑或很难出现实质性反弹。与此同时，花旗预计英国央行可能在2021年下半年降息至负值区间。另外，扩大量化宽松规模以进一步扩大财政刺激政策规模，同样不利于英镑的中期表现。

GBP/USD技术分析【周图】

橙意汇返佣网投机情绪指数SSI连续三周保持在-1.9，维持看多信号。英镑兑美元短期上涨目标1.3500，中期上涨目标1.4000。

大宗商品

黄金

影响黄金价格走势的核心因素是美债实际收益率和美元指数。正如本文开头所说，如果年底前美国疫苗投入使用，2021年上半年疫情逐步得以控制，经济活动趋于正常并以较快速度恢复弹性。届时，无论名义还是实际美债收益率中枢都将会上移。随着各国货币政策宽松周期结束，在加息预期带动下，若美债实际收益率上行，美元走强，黄金价格将会有所回落。

10年起美债收益率与黄金价格长期呈现反向关系

XAU/USD技术分析【月图】

橙意汇返佣网投机情绪指数SSI从上月的+1.4升至+2.0，显示看空信号加强。若金价延续下跌，将有机会测试下方支撑1700、1600。

原油

巴菲特曾经说过，当市场下跌时，您轻易的将好东西打折变卖，但是一旦市场向上，再想买回来，难之又难。

油价历史低点已经在2020年第二季度出现。2021年，油价整体将受OPEC产量控制和全球经济复苏节奏共同影响。预计2021年原油需求将伴随全球经济继续恢复有所上升，原油产量也会有所增加。充裕的流动性环境，叠加国际需求端的持续复苏，会进一步增加通胀压力，进而刺激市场加息预期，下一阶段油价易上难下。乐观估计油价（WTI）将从44美元/桶温和上涨至55美元/桶。

USOil技术分析【周图】