美日两国利差扩大，再度驱动美日上扬

回顾近期的美元兑日元走势，价格从 3 月 25 日的低位 104.57 扶摇直上，最高上涨至 109.46，短短二十几个交易日涨幅就超过了 4.6%，可见美日涨势犀利。除了避险情绪的消退和日本央行行长黑田东彦的鸽派言论等显而易见的原因推动外，通过笔者的长期观察研判，发现美日这一波上涨的驱动因素很大一部分可能是源于两国长期端国债收益率差额的进一步扩大，加剧了此番美日价格的上扬。

首先，我们回顾一下笔者在 3 月 29 日所做的折线图（如下图片 1，备注浅蓝色代表美国 10 年期国债收益率；橙色代表美元兑日元汇率；红色代表美元指数），之所以没有添加日本 10 年期国债收益率折线，是基于日本央行在 2016 年 9 月 21 日施行“国债收益率控制（YYC）”措施后，日本长期端国债收益率的波动率较小且基本维持在零利率水平附近。因此，对于美日两国的 10 年期国债收益率之差，我们只需关注美国的 10 年期国债收益率的变动即可。通过对下图仔细的研读，我们发现以往从 2016 年 9 月以来美日的走势与美国 10 年期国债收益率保持着高度正相关的关系，但在 2017 年 12 月后却呈现出高度负相关的走势，即美国 10 年期国债收益率拉升，美元兑日元却持续走低，这种反常情形一直持续至今年第一季度。

图片 1 创自∶tradingview.com，过往表现对未来结果并无指示作用

但是到了第二季度初（即 4 月份初），我们发现原来的长期利差驱动因素貌似又再次回归，正如下图 2 的所示。伴随着美国 10 年期国债收益率近期的持续拉升并且突破 3%重大关口，美日两国的国债收益率之差也持续扩大，反应到美元兑日元汇率上则是大幅度的上扬。

图片 2 创自∶investing.com，过往表现对未来结果并无指示作用

正如日本财政大臣麻生太郎在 3 月 29 日公开所言∶“历史上看，如果美日国债收益率利差扩大至 3 个百分点，美元/日元总是呈现上涨趋势。”

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从美元兑日元日线级别 K 线图上分析，可以发现在美元兑日元成功突破 107.830 这一支撑/阻力转换区后，美日的上涨斜率明显加大，表明多方势能持续加强。伴随着 STO 指标【经过优化处理，原参数改为 65,22,5】所示，STO 从超卖区域 20 下方重新站上 20 上方，暗示卖方力量持续减弱而买方力量逐步增强，买盘逐步增多。下一步美元兑日元有望再次冲击由去年 11 月以来的下降趋势线附近，同时也是上面水平阻力线 110.22 价格附近。此外投资者还需重点关注本周五早上 11 点左右公布的日本央行利率决议，货币政策声明和下午 2 点召开的日本央行新闻发布会。若日本央行发出有可能或有充足信心提前退出 QQE 政策，则有可能让美日承压，重新测试 107.830 重要支撑关口。

过往表现对未来结果并无指示作用