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■文｜张伟伦，香港财华社资深财经记者。
早前汇丰银行制作了一个颇有意思的小知识视频，讲解原来茶叶等可供食用品，可以被视为货币之用。其实在一个以物易物的社会，食物及农作物当然可以被视为货币之用。其实现行的纸币及硬币流行，是因为可以降低透过以物易物产生的运输成本，以及损耗等问题，否则作为明朝中兴的权臣张居正也不会采用「一条鞭法」，只征收现金税收以简化征收税赋程序。当年在流通的货币既有用铜铸，亦有利用黄金及白银，当中最高价值肯定是黄金。所以黄金等同于货币，并非是一个传说，而是一个百分百的事实。
黄金已退居二线可是黄金实在太稀有，要开采及提炼黄金是相当费时及困难，所以透过发行由黄金铸造的货币，涉及的成本太高，并且对于有意透过增发货币以刺激经济的政府，是相当不方便。作为透过宽松货币政策来支持国家经济的政府而言，利用黄金作为发行货币单位，或作为发行货币的根本，是相当不受欢迎，所以黄金在现代货币史的地位，已是退居二线。
可是在各国央行中，黄金仍然是其中一个主要储备，不论是中国﹑德国或是瑞士央行，其资产负债表内总会预留黄金一席位。早前曾有报道指出，德国央行要求当存放在美国的黄金储备运回德国。同时在黄金价格出现变化，亦会促使央行们便会自行调节其黄金储备水平。最佳例子就是哈萨克斯坦﹑土耳其及俄罗斯等新兴市场央行，继去年增持黄金储备后，今年仍然趁金价未大升之际，纷纷增持资产负债表内的黄金储备。所以在各国的货币背后仍有黄金的身影。
在个人资产组合中投资比例多少才合适？在分散投资组合的理念下，投资者确实要将黄金纳入个人投资组合内。可是投资者的投资组合中，以价值计算，黄金或白银等贵金属，应该个人资产组合中比例多寡才合理？这便要投资者自行衡量，除了占比以外，亦要考虑如何管理及储存。放在保险箱内的话，投资者要额外支付保险箱的管理费。至于以纸黄金形式存放在银行，投资者会觉得始终非实物，会感到不安全。被视为最平衡的方法，投资者可以考虑将资金投放在黄金ETF内，惟有本港黄金ETF发行商已明言，不会减管理费，反映出投资者希望能从黄金升值时，收取有关回报亦非易事。
要黄金成为投资者追捧对象，最少有两项因素，央行采取的货币政策，另一个因素则是通胀水平。金价在2012年时曾创下历来新高，每盎司高见1900美元以上，这可以说是拜联储局实施量化宽松货币政策所赐。可是在踏入2013年后，美国联储局便不时提醒投资者，会即将收紧货币政策，包括停止投入新资金向市场买入债券，继而宣布加息，有关措施促使金价从高位回落，在2016月初，每盎司金价低见1061美元，即较高位累计跌幅超过40%。事实上除却美国联储局已加息外，目前市场人士已预期加拿大央行在7月12日的议息会议决定加息，这将会成为第二个宣布加息的已发展国家。
至于通胀方面，纵使从实际上市民从日常生活中支出金额增幅，远高于政府底公布的通胀水平，反映出通胀水平绝非在2%以下。可是在通胀仍属受控，加上对原油需求下降，进一步压低了物价升幅，实在难以指出目前处于高水平。除却英国外，各主要国家通胀在2%以下，其中中国6月份通胀水平按年升幅为1.5%。按各国通胀水平而言，难以指出目前各国正处于高通胀时代。
贵金属跑输香港股市受到众央行的政策风向调整，以及通胀压力难成气候，再加上黄金及白银经过去年的8.1%及15.29%升幅，今年表现已明显有所不及。在今年内现货金价上升5.7%，现货银价则录得2.2%，两项贵金属完全跑输香港股市。就算是实金ETF的SPDR金ETF(02840-HK)，在未扣除管理费的情况只能录得5.6%升幅。单凭这不足6%的升幅便可以让投资者感到满意？相信是不可能吧。当然亦不可以排除金价在央行们加息或收紧现货币币政策，仍然录得升幅，可是这属以往处于高通胀时代的情况，目前通胀仍处于低水平情况下，当英伦银行宣布加息时，金价是向上挑战1300美元为高，或是失守1100美元，看来前者机会较大。
■编辑｜徐冰莹，财华社财经编辑。
