东海期货：美联储加息尚有空间 金银偏弱震荡

作者：东海期货 刘晨业

投资要点：

• 通胀下降速度较缓，劳动力市场仍强劲。8月美国PCE同比增3%，较前值基本持平；核心PCE同比增4.9%，较前值上升0.2个百分点。9月新增非农就业人数26.3万人，好于预期，较前值降5.2万人；失业率录得3.5%，较前值下降0.2个百分点。整体来看，美国劳动力市场过热状况仍未出现明显缓和、通胀仍然维持在高位下降速度较缓，仍然支持美联储进一步收紧银根的操作。
• 美联储议息会议鹰派，利率仍有上升空间。9月美联储议息会议中给出的点阵图显示，19位官员中18位认为利率将至少达到425-450BP，其中12位认为利率将达到450-475BP，6位认为利率将达到475-500BP。仅1位认为利率将处在375-400BP。美联储点阵图比起市场预期更显鹰派。此外根据点阵图，多数官员认为今年年底利率将达到400-425BP以上，那么今年接下来2次议息会议上仍有100BP的加息空间，大概率是每次50BP。
• 期市投机空单大幅减少，后市或不宜过分看空。期市管理基金持仓方面，近期净空状态有所好转，截至10月4日期金管理基金净多单-6875张，期银管理基金净多单5637张，分别增6万、1.3万张，主要为空单大幅减少所致。
• 结论：美联储给出的利率路径较市场预期更为鹰派贵金属持续反弹仍有压力，但从期市持仓来看后市也不宜过分看空，故我们认为贵金属价格走势或表现为偏弱震荡。
• 操作建议：金银比低价时单边试空白银或低多金银比

风险因素：美联储紧货币不及预期

• 策略概述

9月月度策略中，我们认为美联储大幅加息尾声，贵金属走势或先抑后扬，大趋势上维持区间震荡思路，临近美联储议息会议可逢低适当参与。展望10月，我们认为美联储给出的利率路径较市场预期更为鹰派贵金属持续反弹仍有压力，但从期市持仓来看后市也不宜过分看空，故我们认为贵金属价格走势或表现为偏弱震荡。金银比价低点时，可尝试单边逢高试空白银或低多金银比价。

• 主要逻辑
• 通胀下降速度较缓，劳动力市场仍强劲

8月美国CPI同比增8.3%，较前值下降0.2个百分点；核心CPI同比增6.3%，较前值上升0.4个百分点。8月美国PCE同比增6.3%，较前值基本持平；核心PCE同比增4.9%，较前值上升0.2个百分点。分项来看，CPI能源项环比出现明显下滑，但食品、食饮、住宅、服装、医疗等项环比仍维持增长使得核心通胀仍然居高不下，通胀整体下滑速度弱于市场预期。

美国9月新增非农就业人数26.3万人，好于预期，较前值降5.2万人；失业率录得3.5%，较前值下降0.2个百分点。平均周薪1119.87美元，同比增4.1%，较前值回落0.5个百分点，环比仍保持增长增0.31%。劳动力市场高频数据上，周度初请失业金及续请失业金人数维持低位，整体波动较小。整体来看，美国劳动力市场过热状况仍未出现明显缓和、通胀仍然维持在高位下降速度较缓，仍然支持美联储进一步收紧银根的操作。