2022年8月31日行情分析:美联储9月缩表规模将翻倍 市场波动可能加剧

作者： 周艾琳

[ “美联储维持强硬的立场，但是，早前市场担心经济衰退和加息同步发生，从而引发尾部风险，并推动美股跌至6月低点，目前这种担忧已经缓和。”嘉盛集团资深分析师西卡摩尔称，“基于以上原因，未来两个月最有可能的情况是标普500在3950~4300点区间内交易。” ]

上世纪70年代，美国高通胀持续了近10年。美联储前主席、“巨人”沃尔克在1979年8月上任，随后马上大幅快速加息至22%以上，以震慑市场，并压低通胀，以此恢复美联储信用。

上周五（8月26日），美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的演讲让交易员感叹——鲍威尔已经“变身”沃尔克。他坚决表示：“我们必须坚持加息，直至大功告成。历史表明，随着时间的推移，降低通胀的就业代价可能会越发高昂，因为高通胀在薪资和价格制定中变得更加根深蒂固。”

于是，年内的交易逻辑被颠覆——做多美股的热情偃旗息鼓，做多美元的仓位进一步拥挤，亚洲货币、股市大幅回撤。更值得注意的是，在鲍威尔“大变脸”过后，9月美联储缩表规模也将翻倍至950亿美元，这将是历史上最快的削减速度，对于中国等新兴市场而言，波动可能加剧。

缩表翻倍在即

今年6月开始，美联储着手为9万亿美元的庞大资产负债表瘦身，采用到期不续作方式。9月开始，每个月的“瘦身”幅度即将翻倍。

根据中金公司研究所测算，美联储6月1日开始以每月475亿美元缩表，其中300亿美元国债、175亿美元MBS（抵押支持证券），如果在9月如期达到每月950 亿美元（600亿美元国债+350亿美元MBS）的缩表上限，那么到年底缩表规模大约在6700亿美元，对应10年期美债收益率上升20BP。

花旗分析表示，在8月17日这一周，美联储资产负债表上的总资产减少了290亿美元，这主要是由于美联储减持了210亿美元国债。但事实上，MBS持有量不降反增了100亿美元，导致缩表速度看似放缓。

对此，某华尔街外资行风控主管Mitch对记者表示，MBS不降反升，主要是因为MBS在本金付款与结算间存在时滞，通常长达3个月，因此前期的缩表可能要过一段时间才会在资产负债表上得到体现，而近期总量的增加是因为在缩表前购买MBS。事实上，美联储的确是在推进缩表。

此外，美联储持有的TIPS（通胀保值债券）会因通胀攀升而升值，例如，在TIPS上投资100美元，在经过10%的通胀后将调整为110美元。由于通胀上升，美联储持有的3700亿美元TIPS的价值逐步调高。这种增长反过来又表现为其持有的美国国债总量小幅、稳定增长。所以早前不乏观点认为，美联储并没有开始缩表，反而为了稳股市、楼市偷偷扩表。